上周鐵礦石價(jià)格震蕩運(yùn)行。Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)100.75美元/干噸，周環(huán)比跌0.5美元/干噸，跌幅0.49%；青島港PB粉價(jià)格758元/噸，周環(huán)比漲5元/噸，漲幅0.93%。

從宏觀來(lái)看，高盛、摩根大通、德銀等集體發(fā)聲，華爾街全面押注“特朗普交易”。多位美聯(lián)儲(chǔ)高官發(fā)聲，支持漸進(jìn)降息。美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利重申，他傾向于在未來(lái)幾個(gè)季度放慢降息步伐。他支持美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月幅度大于常規(guī)的降息，但表示預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)議的降息幅度較小。中國(guó)“降息”，LPR下調(diào)25BP，為歷史單次最大降幅。近期，多地四季度重大項(xiàng)目集中開(kāi)工。與此同時(shí)，資金也加快下達(dá)使用，支持重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)。今年剩余地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度將在10月底發(fā)行完成；明年部分“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單和中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃也將在本月底提前下達(dá)?？偟膩?lái)看，上周鐵礦石價(jià)格震蕩運(yùn)行為主，周初震蕩偏弱運(yùn)行，周尾小幅反彈。周初的偏弱運(yùn)行主要是工地項(xiàng)目資金到位延續(xù)此前緩慢回升的節(jié)奏，而環(huán)保壓力和雨水天氣干擾部分地區(qū)工地開(kāi)工，市場(chǎng)正開(kāi)始轉(zhuǎn)向淡季。周尾受市場(chǎng)傳言的宏觀消息影響，鐵礦石價(jià)格小幅反彈。產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，本周成材數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏中性，原料端采購(gòu)積極性一般，剛需補(bǔ)庫(kù)為主，市場(chǎng)活躍度較低。本周從基本面來(lái)看，鐵礦石基本面供弱需強(qiáng)。供應(yīng)方面，受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)有所減少，到港量減量較為明顯；需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示高爐復(fù)產(chǎn)4座，檢修1座，本期鐵水產(chǎn)量繼續(xù)小幅增加；庫(kù)存方面，鋼廠拉貨較為積極，港口日均疏港量維持高位，并且到港量回落，港口庫(kù)存小幅去庫(kù)。

01價(jià)格：本周鐵礦石價(jià)格震蕩運(yùn)行

本周黑色系價(jià)格震蕩運(yùn)行，截止目前，鐵礦石62%澳粉指數(shù)100.75美元/干噸，環(huán)比跌幅0.49%；上海螺紋鋼價(jià)格為3320元/噸，環(huán)比漲幅4.08%。鐵礦石價(jià)格方面，新交所掉期主力合約漲幅大于鐵礦石期貨主力合約大于青島港PB粉大于62%澳粉指數(shù)。本周黑色系價(jià)格震蕩運(yùn)行，宏觀方面來(lái)看本周并未有明顯宏觀利好政策，產(chǎn)業(yè)方面成材數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)為中性。進(jìn)口利潤(rùn)方面，港口現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格，即期進(jìn)口利潤(rùn)周環(huán)比小幅走擴(kuò)，以青島港PB粉為例，即期進(jìn)口利潤(rùn)為-0.39元/噸，周環(huán)比走擴(kuò)7.03元/噸；基差方面，基于01合約，青島港PB粉基差為12.5，周環(huán)比收窄2。鋼廠利潤(rùn)方面，鋼廠利潤(rùn)環(huán)比減少126元/噸，目前河北螺紋鋼即期毛利為248元/噸。

02基本面：中國(guó)進(jìn)口鐵礦石基本面供弱需強(qiáng) 港口庫(kù)存小幅去庫(kù)

本周鐵礦石基本面點(diǎn)評(píng)：本期中國(guó)進(jìn)口鐵礦石供需基本面表現(xiàn)為供弱需強(qiáng)。供應(yīng)方面，受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)有所減少，到港量減量較為明顯。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示高爐復(fù)產(chǎn)4座，檢修1座，本期鐵水產(chǎn)量繼續(xù)小幅增加。從市場(chǎng)行為來(lái)看，貿(mào)易商積極出貨，部分貿(mào)易商短期看好市場(chǎng)，不愿低價(jià)出貨；鋼廠節(jié)后采購(gòu)仍較為謹(jǐn)慎，仍以消化廠內(nèi)庫(kù)存為主，港口現(xiàn)貨采購(gòu)一般。鋼廠拉貨較為積極，港口日均疏港量維持高位，因到港量回落，港口庫(kù)存小幅去庫(kù)。

2.1 鐵礦石供應(yīng)：發(fā)運(yùn)、到港環(huán)比雙降，下周預(yù)計(jì)均回升

近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量遠(yuǎn)端供應(yīng)環(huán)比下滑，處于近三年偏低水平。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2887.3萬(wàn)噸，周環(huán)比減少133.6噸；10月全球發(fā)運(yùn)量周均值為2963萬(wàn)噸，環(huán)比9月增減少299萬(wàn)噸，同比去年10月減少84萬(wàn)噸。其中10月澳洲周均發(fā)運(yùn)量1713萬(wàn)噸，環(huán)比減少220萬(wàn)噸，同比減少90萬(wàn)噸；巴西10月周均值為739萬(wàn)噸，環(huán)比減少86萬(wàn)噸，同比增加19萬(wàn)噸。從今年累計(jì)發(fā)運(yùn)情況看，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)累計(jì)同比增量3816萬(wàn)噸，其中巴西累計(jì)同比增量為1686萬(wàn)噸，非主流累計(jì)同比增量為2361萬(wàn)噸，澳洲累計(jì)同比減少231萬(wàn)噸。結(jié)合季節(jié)性規(guī)律及衛(wèi)星監(jiān)測(cè)預(yù)計(jì)，下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量有所回升。近期中國(guó)45港鐵礦石近端供應(yīng)環(huán)比回落，處于近三年中等水平。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2384萬(wàn)噸，周環(huán)比減少565萬(wàn)噸，較上月周均值低11萬(wàn)噸；10月到港量周均值為2430萬(wàn)噸，環(huán)比9月增加36.2萬(wàn)噸，同比去年10月增加1萬(wàn)噸。今年以來(lái)，45港鐵礦石到港量累計(jì)同比增加5425萬(wàn)噸，其中澳洲累計(jì)同比增加61萬(wàn)噸，巴西累計(jì)同比增加2937萬(wàn)噸，非主流累計(jì)同比增加2427萬(wàn)噸。根據(jù)模型測(cè)算及近期天氣預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下期到港量小幅回升。

2.2 鐵礦石需求：鐵水產(chǎn)量小幅增加  鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存小幅去庫(kù)

本周247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量增量明顯。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為235.69萬(wàn)噸/天，環(huán)比上周增加1.33萬(wàn)噸/天，較年初增加16.52萬(wàn)噸/天，同比減少7.04萬(wàn)噸/天。本期鐵水小幅增加，本期共新增4座高爐復(fù)產(chǎn)，1座高爐檢修，高爐復(fù)產(chǎn)主要是長(zhǎng)期停產(chǎn)的高爐隨著利潤(rùn)好轉(zhuǎn)之后，持續(xù)復(fù)產(chǎn)；高爐檢修主要發(fā)生在河北地區(qū)，為例行檢修，隨著成材價(jià)格持續(xù)走低，原料庫(kù)存低的個(gè)別鋼廠開(kāi)始由盈轉(zhuǎn)虧，鋼廠盈利率高位回落。根據(jù)鋼廠高爐停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，下期仍有高爐復(fù)產(chǎn)，但是鐵水產(chǎn)量增速放緩。

2.3 鐵礦石庫(kù)存：本期47港鐵礦石庫(kù)存維持1.6億噸以上 下周或?qū)⑿》蹘?kù)

中國(guó)47港鐵礦石庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，絕對(duì)值處于近3年同期高位。截止10月24日，47港鐵礦石庫(kù)存總量16008.7萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù)18.9萬(wàn)噸，較年初累庫(kù)3201噸，比去年同期庫(kù)存高4132.5萬(wàn)噸。本期港口庫(kù)存表現(xiàn)為去庫(kù)的主要原因是，周期內(nèi)港口卸貨入庫(kù)總量低于出庫(kù)總量。下期從卸貨端考慮，到港量回升對(duì)港庫(kù)形成補(bǔ)充；從需求端考慮，鐵水增速放緩，下周疏港量小幅下降；整體卸貨入庫(kù)量高于出庫(kù)量。綜合預(yù)測(cè)，下期47港港口庫(kù)存或?qū)⑿》蹘?kù)。月度平衡表：Mysteel鐵礦石分析團(tuán)隊(duì)9月30日預(yù)計(jì)，10月份中國(guó)47港鐵礦石庫(kù)存窄幅波動(dòng)。

03展望

本周，結(jié)合季節(jié)性規(guī)律及衛(wèi)星監(jiān)測(cè)預(yù)計(jì)，下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量有所回升；需求方面，預(yù)計(jì)下周日均鐵水產(chǎn)量延續(xù)增勢(shì)；庫(kù)存方面，整體卸貨入庫(kù)量高于出庫(kù)量，下期47港港口庫(kù)存或?qū)⑿》蹘?kù)。綜上所述，短期鐵礦石價(jià)格仍有支撐。